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雅迅網絡現金凈流量連續負增長,客戶集中度高拉長回款周期
中國信息報道 2019-05-28 11:51:49

日前,廈門雅迅網絡股份有限公司(下稱:雅訊網絡)在證監會官網更新了IPO招股書。據悉,該公司擬在上交所主板上市,計劃發行4500萬股,占發行后總股本25%,融資金額將主要用于車聯網技術研發。

擬數億元投資車聯網,汽車增速下滑或現負面影響

資料顯示,雅迅網絡成立于1995年,多年來始終致力于為客戶提供車聯網云端一體化產品及解決方案。公司主營業務為車聯網終端、系統平臺及相關服務的研發、生產和銷售,報告期內主要產品為行駛記錄儀、T-BOX及系統平臺軟件。

雅迅網絡車聯網業務根據客戶性質可劃分為前裝市場和后裝市場兩類。公司前裝市場客戶主要為商用車廠及工程機械制造商。公司是東風汽車、北汽福田、中國重汽、金龍汽車、中聯重科等國內主要商用車廠、工程機械廠的主流供應商。公司后裝市場主要是行業監控市場,包括出租車、物流車、渣土車等政府監管的營運性車輛市場和公安、消防、煙草、電力等非營運車輛市場。

據招股書顯示,雅訊網絡本次IPO擬募資4.97億元,其中有9773萬元用于技術研發中心建設項目;14918萬元將用于補充流動資金;最重要的車聯網終端智能工廠建設項目預計需要25036萬元。

然而,隨著我國汽車保有量的快速增長,城市交通擁堵和大氣污染問題日益凸顯,部分城市已出臺限制性措施并大力提倡公共交通。因此,未來若因交通擁堵、大氣污染等因素導致限制性措施等抑制汽車需求的政策加強,將影響汽車銷量水平,對公司經營業績和未來發展帶來一定不利影響。

毛利率低的產品占九成以上,特賺錢的產品占比僅5%

招股書數據顯示,2015年-2018年上半年,雅迅網絡實現營業收入分別為3.7億元、4.89億元、5.83億元及2.64億元,對應凈利潤分別為4137.58萬元、5274.88萬元、7372.8萬元及2307.92萬元。

雅迅網絡營業收入主要由車聯網終端及軟件服務組成。其中,包括駛記錄儀、T-BOX產品等在內的車聯網終端占營業收入的比重持續在90%以上。某種程度上,中國汽車市場的發展速度決定了該 公司產品的上升空間。問題是,去年中國汽車銷量同比大幅下挫,或顯示著一個黃金時代即將結束。

從毛利率角度來看,該公司收入占比較高的車聯網終端產品毛利率水平在30%左右,而收入占比僅在5%的軟件服務,毛利率卻高達80%。

對此,雅迅網絡表示,目前公司正在積極推進實施發展戰略,一方面將根據市場需求節奏持續對已量產的行駛記錄儀、T-BOX等通用型網聯終端進行升級換代研發,另一方面將加大新產品線的研發,培育新的利潤增長點。

現金流與凈利潤背離,公司整體流動性明顯欠缺

招股書顯示,報告期內雅迅網絡營業收入及凈利潤增長同比均有提升,但仔細查看現金流量表之后,卻發現該公司現金流凈額整體呈現出較為緊張的態勢。

以經營性現金流凈額來看,報告期內該指標分別為-951.52萬元、3973.38萬元、-2172.78萬元和-5459.77萬元,與同期的3.7億元、4.89億元、5.83億元及2.64億元營業收入相比,呈現出明顯背離之勢。

對此,雅迅網絡解釋稱,這主要基于兩方面原因。就客戶方面而言,近年來公司較多開拓車聯網前裝業務,而前裝客戶主要為大型車廠,回款周期較長。就供應商方面而言,公司報告期內預付賬款呈現增加趨勢,預付款占用資金較多。

關于2018年上半年經營性現金流量負數加劇的原因,雅迅網絡認為是基于其應收票據及應收賬款增加,客戶的款項尚在信用期以及公司支付了供應商款項,應付票據及應付賬款較年初減少所致。

應收賬款連年增加,客戶集中度高拉長回款周期

據悉,在報告期各期末,雅迅網絡應收賬款賬面價值分別為0.85億元、1.33億元、1.75億元和2.04億元,占總資產的比例分別為18.19%、17.15%、17.40%和21.16%。

業內表示,雅迅網絡應收賬款余額增長主要基于兩方面因素。其一,該公司營業收入增長較快,2016年同比增長32.00%,2017年同比增長19.19%,應收賬款余額也隨之增長;其二,報告期內公司車聯網前裝終端業務收入占比不斷增長,從2015年的34%,分別提高到2016年的42%,2017年的43%和2018年1—6月的50%。

由于車聯網前裝市場面對的客戶為大型車廠,相對強勢,公司一般需給予3—6個月的信用期,因此車聯網前裝終端業務增長也導致應收賬款增長較多。

除信用期較長之外,大客戶的強勢還體現在雅迅網絡的營收占比方面。據悉,雅迅網絡前五大客戶收入占年度營業收入的比例分別為68.84%、77.70%、64.45%和69.34%。來自主要客戶的銷售額占營業收入的比重接近七成。如果公司主要客戶短時間內需求下降或回款情況發生不利變化,無疑將會對其經營業績和資產質量產生不利影響。

對此,該公司表示,其與主要客戶維持了良好的合作關系,未來也將積極開拓新客戶以擴大市場份額。

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      2019年5月7日中國信息報金融證券

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