海灣環境為了上市而上市,一億融資額堵不住長期凈流出的現金流--中國信息報道 沃尔夫斯堡与云达不莱梅的比分预测
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海灣環境為了上市而上市,一億融資額堵不住長期凈流出的現金流
中國信息報道 2019-05-22 15:32:02

       數日前,北京海灣環境科技股份有限公司(下稱:海灣環境)正式向證監會提交IPO申報稿。據悉,此次該公司擬發行4327萬股,占發行后總股本約10%,計劃融資1.18億元用于國家環境保護VOCs工程技術中心能力提升建設項目。

經營現金流長期凈流出,融資僅一億為了上市而上市

       與眾多動輒募集資金數億乃至數十億的IPO企業不同的是,海灣環境在資金極度匱乏的情況下,融資額只有一億左右,且完全沒有半分錢用于補充流動資金,這似乎是想更快通過證件會審核,獲得上市的“船票”。

       資料顯示,海灣環境主要為石化、化工等行業企業排放的VOCs等大氣污染物治理提供綜合解決方案。具體而言,就是公司根據客戶的需求和工況條件,進行工藝開發、方案設計、系統集成等,提供定制化系統。

       據悉,2016-2018年,海灣環境實現營業收入分別為3.36億元、4.08億元和5.53億元;同期凈利潤為2357.37萬元、3148.84萬元和6099.22萬元。

       雖然營收凈利都在穩步增長,但持續增長的業績并未給公司帶來良好的現金流。報告期內,海灣環境經營活動產生的現金流量凈額分別為-3755.57萬元、-4629.31萬元及4440.81萬元。報告期內經營活動產生的現金流量凈額累計-3944.07萬元。2016年度及2017年度公司經營活動產生的現金流量凈額均為負數,特別是在去年上半年,其現金凈流出高達約1億元。其現金流常年呈現入不敷出的狀態,甚至逐年加劇。

       對于公司經營活動現金流為負,海灣環境解釋稱,主要因為公司2016年以來,工業VOCs等廢氣治理業務增長迅速,此類項目屬于大型定制化項目。而大項目需要前期投入大量的原材料,以保障大項目順利實施,同時大項目實施周期也相對較長。

客戶集中度畸高,毛利率顯著異于同行

      值得注意的是,因海灣環境主要客戶為中石油、中石化、中化集團及中海油等大型央企,報告期內,公司來源于前五大客戶的營業收入占當期營業收入的比重分別為84.44%、77.85%和73.10%。雖然前五大客戶收入占比呈下降趨勢,但客戶集中度仍相對較高。

       此外,海灣環境和同行業上市公司龍凈環保、清新環境和德創環保同處環保行業中的大氣污染治理行業,海灣環境主營業務毛利率卻明顯高于同行業上市公司。

       對此,公司解釋稱,主要是所處業務領域不同,以及所處不同業務領域在業務成熟度、市場競爭程度、技術含量、單體項目規模、下游客戶景氣程度及盈利水平方面的主要差異所致。

應收賬款超營業收入,短期償債壓力較大

       除此之外,正如海灣環境所說,由于公司屬于資金密集型企業,項目前期的投入占用了公司不少資金,這從公司存貨中窺見一斑。

       招股書顯示,該公司存貨主要構成為原材料和在建項目成本。2015-2017年及2018年1-6月,公司存貨賬面價值分別為1.64億元、1.35億元、2.11億元和1.89億元,占當期總資產的比例分別為24.48%、17.41%、23.09%和20.56%。

       除了前期投入大量資金保障項目實施以外,大幅攀升的應收賬款也是罪魁禍首之一。招股書顯示,2015-2017年及2018年1-6月,海灣環境應收賬款凈額分別為1.5億元、2.68億元、2.68億元和3.89億元,占當期營業收入的比例分別為48.46%、79.79%、65.44%和144.21%。

       海灣環境表示,隨著業務規模的持續擴大,公司應收賬款仍有可能繼續增加,若發生應收賬款未能即使收回或無法收回的情況,將給公司帶來不利影響。

       持續資金的緊繃,使得海灣環境不得不靠舉債來維系公司的經營。截止2018年6月30日,公司短期借款9266萬元,發行企業債券4983萬元。

       值得注意的是,海灣環境的借款均是保證借款,沒有任何抵押貸款。而主要原因是該公司可抵押的固定資產少之又少。招股書顯示,海灣環境目前沒有自有房產,所有辦公場所均為租賃。截止2018年上半年固定資產賬面凈值僅為1825.26萬元。毫無疑問,這限制公司向銀行借債的能力。

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      2019年5月7日中國信息報金融證券

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