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多重利好共振 航空板塊旺季更顯機會
中國信息報道 2019-01-18 13:13:25

  在2018年三季度航空股遭遇“油匯”雙殺后,擾動因素將逐步轉向利好,成為推動航空股估值以及信心修復的推手。目前三大航PB僅為1.3倍左右,依然存在估值修復空間。并且油價與匯率同比利好,對于業績的貢獻將擴大,伴隨景氣度向上,航空業績增速將持續提升。

  春運需求支撐業績

  12月是航空傳統淡季,需求相對較弱,疊加目前宏觀經濟未見趨勢性好轉,整體航空需求增速出現明顯下降。特別在國內航線中,所有航空公司RPK增速均遠低于ASK增速,導致客座率出現大幅下滑。

  不過國際線客座率表現繼續亮眼,三大航2018年12月國際線供給和需求分別同增9.3%和10.4%,客座率超過國內線,達到80.1%。國金證券認為,航空需求短期受宏觀經濟影響波動,但長期行業景氣度向上趨勢不變。并且,由于春運需求存在支撐,推動航空公司一季度業績提升。

  資料顯示,2019年春運將從1月21日拉開帷幕,3月1日結束,共計40天。國家發改委等部門聯合發布《關于全力做好2019年春運工作的意見》,預計民航將完成全國旅客發送量7300萬人次,增長12%,相比2018年10.1%的增速小幅提升,春運期間航空需求有保證。

  另外,市場人士還指出,隨著民航供給側改革兌現去產量,行業競爭格局逐步改善,三大航隱含定價能力釋放,具備逆周期提價能力。

  估值修復空間大

  受2017年四季度高基數等因素影響,2018年四季度航空收益客座率均有明顯下跌。招商證券模擬測算行業整體虧損,市場過度擔心航空需求,即期股價已經反映了市場悲觀預期。隨著穩經濟措施出臺,航空需求將企穩向上,成本減負將在2019年一季度兌現,考慮到2018年一季度春運和客座率低基數,2019年春運盈利有望超預期。

  并且,在現行航空燃油定價機制下,1月航空煤油價格已下跌至燃油附加費標準之下,意味著油價已經回歸至合理水平,利好航空公司成本改善。1月中旬人民幣匯率快速升值,航空公司未來不會再次形成高額匯兌損失。

  申萬宏源證券認為,從長期來看,油價與匯率均會維持中性,而決定盈利能力仍將是供需關系的逐步改善,目前成本端的邊際改善有望快速釋放所侵蝕的供需改善利好,業績彈性有望快速釋放。

  國金證券也認為,中期航空消費仍處于滲透階段,滲透率的提升對需求提供支撐,在票價市場化進程中,預計航空景氣度將持續向上,帶動航空公司受益水平提升。目前三大航PB僅為1.3倍左右,依然存在估值修復空間。

來源: 中國證券報
作者: 劉緒堯
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      2018年10月19日中國信息報金融證券

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